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倾听基金经理|东吴基金程涛:精选成长股赚取

2018-09-11 16:45栏目:精选
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  今年第十四期的老娘舅“倾听基金经理”来了。全方位展现基金经理风貌,突出基金经理的洞见,用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。本期嘉宾是来自东吴基金的基金经理程涛——

  履历:经济学博士,15年证券基金从业经历。曾任联合证券有限责任公司投资银行部高级经理,泰信基金管理有限公司研究员、基金经理助理,农银汇理基金管理有限公司基金经理、投资部总经理;2013年3月加入东吴基金管理有限公司,现担任公司总经理助理兼投资总监、东吴阿尔法灵活配置混合型基金基金经理。

  2018年,A股的走势大概率为“先抑后扬”,整体处于一个调整状态。投资者要在市场调整后,再去寻找那些估值便宜、成长性强且具有一定确定性的优质个股,仍有机会赚取到绝对收益。相对而言,专业的机构投资者更具优势。

  我们认为,2018年的结构性机会主要存在于TMT、电力设备新能源、医药、消费、新材料等行业和领域。经济下行阶段,只有科技创新才能带来效率的提升,从而开启下一轮经济增长周期,这在历史上是有规律可循的。

  当前,中国经济整体仍处于下行区间,尤其是在以房地产为代表的传统经济趋势向下的背景下,考虑到中美贸易争端等外部因素,叠加国内坚定去杠杆的进程,扰动市场的因素较去年大大增多,A股整体缺乏系统性的机会,但仍存在结构性的机会,我们主要从成长股板块挖掘,通过精选个股赚取阿尔法收益,同时灵活调整仓位,注重防控风险。

  70分吧。在大盘蓝筹股主导的行情中,成长风格表现不那么突出。我还是选择了坚持自己的风格。

  对于基金投资新手而言,不要追涨杀跌,高位买入、低位卖出,不能把基金当做股票来炒。有时候,基金本身是赚钱的,但是基民并没有从中赚到钱。此外,不要过于追求短期业绩,建议持有时间以三年左右为期——从经济下行见底到重新恢复增长,再上行到一个新的高点,一个基本的经济周期需要三到五年时间,要想赚到一轮经济增长的钱,就要契合“生命周期理论”。

  在我看来,做基金经理最难的在于市场的风格、热点每年都在变化,每个行业、每只个股也在不断地演化,基金经理要持续地跟踪、学习新事物,去理解其中的投资逻辑,比如创新业务、经营战略、经营状况等,进而把握它的确定性,得出正确的结论。做基金经理的“累”也就累在这儿。

  目前,A股上市公司的数量越来越多,基金经理要不断拓展自己的能力圈,在自己熟悉的领域加大配置,在自己相对薄弱的领域,要依赖于团队研究和协作,彼此大的投资哲学又是统一的,通过这种方式来构建自己的组合。

  我们看好电子计算机等科技板块。当前,中国面临着以中美贸易争端为代表外部压力,未来的大国崛起还是要依靠科技进步,从传统产业转移到战略新兴产业,才是继续发展的必由之路。

  价值成长风格,自下而上精选个股。提前布局,长期持有。注重安全边际。一定的逆向投资。

  《怎样选择成长股》这本书,值得所有做成长股投资的人阅读。作者菲利普•费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者,他提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上,而应该从实际走访中去观察企业的经验战略、管理层的素质等。更为重要的是,他以相当长期的眼光来看待、持有股票,最多的持有十几年,这对巴菲特形成价值投资理念具有重要意义。

  书中主要讲巴菲特从早年做私募基金合伙人,到后期转向伯克希尔哈撒韦做上市公司收购,反映了他的整个投资哲学在于四个字——“安全边际”,他买的所有股票、资产都首先考虑安全性。

  这本书对我做成长股投资很有启发意义。一般而言,我们希望买到成长属性很强的细分行业龙头,在蓝海市场里不断通过自身增长来获得市值的扩张,然而这种思路容易买到高估的成长股。

  阅读巴菲特这本书,给我最大的启发是,巴菲特不但要买到优质股票,还要以便宜的价格买入。巴菲特买入的经典股票,比如可口可乐、华盛顿邮报等,都是以很低的价格买入,并且持有三到五年甚至更长的时间,这也让他赚到了丰厚的回报。

  超越自我。专业投资者经常会遇到自己的瓶颈期,比如说一直坚持自己的投资风格,有时候跟市场不合拍,这时会面临很大的困惑,需要挑战自我、突破自我、升华自我,在更高的一个层面来做投资。根据历史经验,坚持自己的风格,拉长时间来看,还是大概率会战胜市场的。

  彼得•林奇,他是成长股投资的代表人物。他虽然投资成长股,却从来不碰泡沫和高估值公司,其实也在贯彻价值理念,这也对我形成“价值成长”的个人风格具有启迪意义。实际上成长和价值并不相悖,二者殊途同归。

  制度变革。无论是IPO、再融资还是退市,都有待于进一步深化改革。作为新兴市场,我们的制度还不够完善,比如说IPO发行还没有完全市场化,还缺少市场化的定价机制,等等。

  我认为,未来十年最值得看好的是权益类投资(也包括PE等股权投资),这类资产会大概率跑赢房地产。

  当然,建议还是选择委托理财、专家理财的方式来参与,毕竟绝大多数散户是难以战胜市场的。至于一些基民没能从基金投资中赚到钱,主要还是追涨杀跌、频繁交易等交易方式问题,建议逐步改变交易习惯,以长期、理性的态度进行基金投资。